財政司司長曾俊華
剛在上星期出席日本京都亞太經合組織的財長會議，這星期又去了南韓首爾加入中國代表團出席二十國集團峰會。一如所料，美國推出新一輪「量化寬鬆」的措施，成為討論的熱點。
新一輪的「量化寬鬆」措施價值高達6,000億美元，連同聯儲局於8月份宣布將第一輪「量化寬鬆」所購入的按揭證券還款也再投資於美國國庫債券。未來8個月，該局將買入接近9,000億美元的國庫債券，這相當於美國政府未來數月的財赤總額。
是否加碼惹疑竇
更令人關注的是，聯儲局的會後聲明指出他們對未來是否需要進一步「加碼」買入更多美國國庫債券來「催谷」經濟仍然保持開放的態度。假若未來美國的就業情況未有明顯改善或其經濟仍受通縮威脅的話，將不能排除聯儲局再次「加碼」推出更大規模的「量化寬鬆」措施。
雖然全球經濟重心正向東移，但美國仍是全球最大的經濟體，而美元仍是全球最主要的國際結算、投資和儲備貨幣。聯儲局以這種「大印鈔票」的方式來推動經濟，在好的方面去想，當然是希望能成功推動美國經濟加速復蘇，並拉動全球出口和經濟的全面正常化，不過，「量化寬鬆」政策的效能也是有其限度的。
「大印鈔票」能否成功推動美國經濟存在不確定性，如第一輪「量化寬鬆」注入了數以萬億美元的資金，卻沒有大規模地流入實體經濟。即使「量化寬鬆」能成功推動美國經濟加速增長，這仍是建基於舊有的過度消費和借貸度日的模式之上。
美元弱勢雪上霜
在眾多副作用中，匯率是各國的焦點。市場認為聯儲局「大印鈔票」將會推低美元的價值。美元持續弱勢，無疑或會有助推動美國經濟和出口的競爭力。然而，歐洲和日本等先進國家的復蘇步伐本已十分疲弱，部份更較美國為差，並要透過財政緊縮政策盡快落實滅赤。因此，假若美元持續下跌的話，對歐洲、日本以至英國等先進國家來說，可謂雪上加霜。
部分發展國家為了自保，都正考慮推出新一輪的「量化寬鬆」措施。日本銀行則率先落實新一輪價值高達5萬億日圓的措施，以紓緩美元進一步貶值對其經濟所帶來的負面影響。可是，假若各國爭相推出「量化寬鬆」的話，其副作用則不容忽視，有可能引發全球惡性通脹，嚴重影響全球經濟和金融體系的穩定。
為了抵抗數以萬億計的資金流入，並防止將來資金大規模流走時，對經濟帶來嚴重的打擊，中國、印度、南韓、馬來西亞、泰國和越南已先後透過加息來防止經濟過熱、通脹失控和為資產市場降溫。
隨着美國落實「量化寬鬆」措施，熱錢不斷湧入，本港股票和樓市的波動也可能更大。我們會密切監察情況，但小投資者更要小心控制風險，量力而為。然而，本港作為國際金融中心，一直奉行自由開放的理念，我們難以仿效一些亞洲和新興市場，對外資投入資產市場徵稅或實行其他資本管制的措施。
聯繫匯率毋須改
雖然社會上有意見指出改變聯繫匯率可抑制通脹及減低資產泡沫的風險，但我認為聯匯制度並非引發泡沫風險的主因，且多個亞洲和新興經濟體，即使實行較有彈性的匯率制度，其所面對的通脹和資產泡沫風險確實不亞於香港，並有需要推出不同的措施來作出應對。聯繫匯率制度自1983年實施以來，一直行之有效，與香港共同經歷了多個經濟周期，我們不會亦認為沒有需要改變這個制度。
在防止泡沫風險方面，特區政府已於今年2月、4月和8月從增加樓宇供應、遏抑物業投機、確保物業市場透明度和防止按揭信貸過度擴張四方面推出措施。金管局收緊了投資物業和豪宅的按揭成數，並要求銀行對按揭貸款人的還款能力進行壓力測試，防止貸款人在低息環境下過份借貸。行政長官於施政報告中亦提出了一系列長、中、短期的房屋措施，以期令樓市健康平穩發展。
這些措施已初見一些成效，但在美國和日本再次推出新一輪的「量化寬鬆」背景下，我擔心樓市泡沫的風險有進一步上升的可能，特別是隨着「量化寬鬆」而來的投機炒賣，可能會進一步刺激泡沫風險。一些資深的投機者，往往善於利用熾熱的炒風，吸引一般市民入市，由過往泡沫危機的經驗可見，一些被誘入市的普羅市民，往往受害最深，不但賠上個人的血汗積蓄，對個人、家庭以至整個社會亦造成嚴重的影響。
在思考「量化寬鬆」對我們的影響時，我經常提醒自己，在我辦公桌前的，不單是一堆冰冷的數字，背後是不少市民的福祉。政府在這方面的工作責無旁貸，但同樣重要的是，市民，尤其是小投資者，也要小心風險，避免過度借貸和炒賣，以防日後市場突然逆轉時蒙受損害。
（以上是財政司司長曾俊華11月14日在網誌發表的文章摘要。標題為本網站所加。）
