金融管理局總裁任志剛認為,調整匯率未必能解決國際貿易不平衡的問題,更不應假設調整匯率是解決問題的萬應靈丹。
美國的經常賬赤字目前約為5,550億美元,相當於美國國內生產總值的5%;加上美國的外債淨額近3萬億美元,由於美國是全球規模最大的經濟體系,大部分人都認為這情況不可持續下去。
任志剛今天在每周專欄「觀點」中指出,在全球化下,貿易夥伴之間的連繫更為緊密,互相倚賴的程度更高。故此,美國的問題也自然成為全球的問題。
不過,他指出,雖然中國被視為構成這問題的主因,但其經常賬盈餘僅約為290億美元,相當於美國經常賬赤字的5%。反觀日本的經常賬盈餘,卻相當於美國經常賬赤字的24%;歐羅區的相應數字為350億美元,相當於美國經常賬赤字的6%。
任志剛說:「我仍未見到足以令人信服的實證證據指出,匯率上升可令經常賬盈餘減少。」
他舉例說,假設某國的經常賬盈餘達1,000億元,正好是出口額11,000億元及進口額10,000億元的差額。該國調高其貨幣的匯率10%,令進口價格下降,但無論進口白米價格有多便宜,每餐都只吃1碗飯。因此,進口量僅增加了2%。以當地貨幣計,進口應付款項為9,180億元(10,000億元 × 0.9 × 1.02)。
不過,由於對世界其他地方的出口價格均提高了,因此,出口量減少了5%,以當地貨幣計的出口應收款項為10,450億元(11,000億元 × 0.95)。匯率上升10%的結果,就是貿易順差不僅沒有減少,反而增加了27%,由1,000億元增至1,270億元。
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